Главная страница
Навигация по странице:

  • ВЫПУСКНАЯ

  • 1.1. Добавленная экономическая стоимость (Economic Value Added)

  • Рис. 1.1.1. Структура чистой операционной прибыли после налогообложения

  • Net Operating Profit After Taxes (NOPAT).

  • Зезина Т.В., гр.09э1. Современные показатели эффективности деятельности компании


    Скачать 260.29 Kb.
    НазваниеСовременные показатели эффективности деятельности компании
    Дата08.02.2020
    Размер260.29 Kb.
    Формат файлаdocx
    Имя файлаЗезина Т.В., гр.09э1.docx
    ТипРеферат
    #60092
    страница1 из 16

    Подборка по базе: 1. Сущность и виды аудиторской деятельности. Нормативное регулир, Контрольная работа- товарная нуменклатура внешнеэкономической де, технология гостиничной деятельности 3 тема.docx, СДО_3сем_Правовое обеспечение профессиональной деятельности. ФОМ, СДО_3сем_Правовое обеспечение профессиональной деятельности. ФОМ, Раздел 8 показатели.doc, КУРСОВАЯ РАБОТА (Реализация принципов права в деятельности сотру, Субъекты и объекты инвестиционной деятельности.docx, ОБРАЗОВАТЕЛЬНАЯ ПРОГРАММА ВНЕУРОЧНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ДЮП «ФЕНИКС».d, курсовая Современные требования к профессиональной подготовке ра.
      1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   16

    Правительство Российской Федерации
    Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

    «Национальный исследовательский университет

    «Высшая школа экономики»

    Факультет экономики
    Кафедра Финансового менеджмента

    ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА

    На тему: Современные показатели эффективности деятельности компании:

    EVA, SVA, MVA
    Выполнила:

    студентка гр. 09-Э1

    Зезина Т.В.
    ______________________

    (подпись студента)
    Руководитель:

    старший преподаватель

    Вить Н.А.
    г. Нижний Новгород

    2013


    Содержание



    Введение 3

    Глава 1. Теоретические аспекты расчета современных показателей эффективности деятельности компании (EVA, SVA, MVA) 5

    Глава 2. Выявление взаимосвязи между показателями эффективности деятельности EVA и MVA на основе построения регрессионной зависимости 24

    Глава 3. Практический расчет современных показателей эффективности деятельности (EVA, SVA, MVA) на примере нефтегазовых компаний 45

    Заключение 61

    Список литературы 63



    Введение



    Самым привычным источником информации о деятельности того или иного предприятия, принято считать финансовую отчетность интересующей нас компании. Но, довольно часто, пользуясь допущениями, предусмотренными в практике российского бухгалтерского учета, организации корректируют наиболее значимые для них строки баланса и отчета о прибылях и убытках. Целью таких корректировок может быть, например, привлечение новых инвесторов. Кроме того, совокупность бухгалтерских показателей – это балансовая стоимость компании, а потенциальные инвесторы заинтересованы, прежде всего, в рыночной стоимости. Таким образом, все большую актуальность приобретает развитие концепции экономической прибыли, основоположником которой считается А. Маршалл. Основная отличительная особенность данного подхода – при расчете прибыли также учитываются затраты, связанные с привлечением капитала.

    Соответственно, на практике наблюдается значительное расхождение между бухгалтерской и экономической прибылью, что обуславливает необходимость применения более универсального метода оценки эффективности деятельности предприятия, в том числе и стоимости компании.

    Трудности с оценкой стоимости бизнеса могут возникнуть не только при принятии инвестиционных решений, но и в ходе подготовки к первичному размещению акций компании на фондовом рынке, а также при слиянии и поглощении компаний, или при приобретении предприятия с целью его дальнейшей перепродажи.

    Очевидно, что универсальный способ оценки позволит менеджерам принимать эффективные управленческие решения, оказывающие положительное влияние на стоимость компании.

    Цель выпускной квалификационной работы:

    • анализ современных показателей эффективности деятельности компании, а именно наиболее часто используемых на практике методов EVA, SVA, MVA;

    • определение наличия или отсутствия связи между показателями EVA, SVA, MVA;

    • практический расчет исследуемых показателей.

    Задачей работы является изучение теоретической базы данных способов оценки стоимости предприятия, а также анализ их положительных и отрицательных моментов. Основное внимание будет уделено эконометрическому исследованию, цель которого является установление степени связи между EVA и MVA. Также будет осуществлен практический расчет показателей эффективности деятельности на примере российских компаний нефтегазовой отрасли, а именно ОАО «Газпром», ОАО «ЛУКОЙЛ» и ОАО «Роснефть».

    Для построения регрессионной модели и проведения анализа будет использована сводная финансовая информация 2008 -2012 гг. по индустриям и по компаниям в отдельности, представленная на сайте Асвата Дамодарана.

    Глава 1. Теоретические аспекты расчета современных показателей эффективности деятельности компании (EVA, SVA, MVA)



    Известно, что концепция управления стоимостью компании доминировала не всегда, пристальное внимание её стали уделять лишь последние два десятилетия. Изначально внимание менеджеров было сконцентрировано на максимизации бухгалтерской прибыли, то есть альтернативные издержки в расчет не брались. Осознание того, что прибыль предприятия должна не только покрывать производственные и операционные расходы, но и приносить положительную отдачу на инвестированный капитал, способствовало четкому разделению бухгалтерской и экономической прибылей.

    Использование традиционных методов оценки эффективности деятельности компании (основанных на балансовой стоимости) предполагает получение информации только о прошлых результатах деятельности организации, исключая возможность прогноза. В то время, как концепция управления стоимостью (Value-Based Management), базирующаяся на использовании экономической прибыли, позволяет оценить будущий эффект того или иного экономического решения на деятельность компании.

    Целью подхода Value-Based Management является обеспечение роста рыночной стоимости организации и ее акций, то есть максимизация стоимости предприятия и благосостояния ее акционеров.

    Значительный вклад в развитие теории экономической прибыли внес И.Фишер, в частности он «исследовал связь между чистой текущей стоимостью компании и дисконтированным потоком ожидаемых денежных доходов. Ф.Модильяне и М.Миллер затем показали, что инвестиционные решения компании с положительной чистой текущей стоимостью являются основным, решающим фактором роста стоимости компании и стоимости ее акций». [3]

    «Концепция управления стоимости базируется на следующих принципах:

    • наиболее приемлемый показатель, позволяющий адекватно оценить деятельность компании, - поток денежных средств, генерируемый компанией;

    • новые капитальные вложения компании должны осуществляться только при условии, что они создают новую стоимость;

    • в изменяющихся условиях окружающей экономической среды сочетание активов компании (ее инвестиционный портфель) также должно меняться с целью обеспечения максимального роста стоимости компании.» [3]

    Для того чтобы оценка эффективности деятельности компании отражала реальное положение дел, необходимо придерживаться следующих правил:

    1. результат оценки эффективности не должен зависит от выбора метода оценки;

    2. оценка должна отражать текущие решения компании в свете ожидаемых будущих результатов;

    3. при оценке эффективности необходимо учитывать риск, соответствующий решениям, которые приняла компания;

    4. оценка эффективности деятельности не должна ни наказывать, ни поощрять компании за факторы, находящиеся вне их контроля (например, непредвиденные изменения в экономике).

    В 80-90е гг. ХХ века появилось множество показателей, позволяющих оценить эффективность деятельности компании на основе экономической прибыли. Наиболее распространенными из них стали:

    • Economic Value Added (EVA) – показатель добавленной экономической стоимости;

    • Shareholder Value Added (SVA) – показатель акционерной добавленной стоимости;

    • Market Value Added (MVA) – показатель добавленной рыночной стоимости.


    1.1. Добавленная экономическая стоимость (Economic Value Added)

    Показатель добавленной экономической стоимости является наиболее известным и широко используемым методом оценки стоимости предприятия. Показатель EVA является результатом исследований, проведенных консалтинговой компанией «Stern Stewart & Co», основанной Б. Стюартом и был, впоследствии, зарегистрирован как торговая марка.

    Б. Стюарт, как автор концепции EVA, определяет экономическую добавленную стоимость «как разность между чистой операционной прибылью после налогообложения и затратами на привлечение капитала». [3]

    Еще одно название показателя EVA – остаточная прибыль, то есть это та прибыль, которая осталась после платы за капитал. Основная идея показателя заключается в том, что «собственный (акционерный) капитал должен заработать по крайней мере ту же самую норму возврата как схожие инвестиционные риски на рынках капитала.» [6]

    Фактически EVA «определяется как разница между чистой операционной прибылью после налогов и альтернативной стоимости инвестированного капитала». [26]

    Выделяют два основных отличия между бухгалтерской и экономической прибылью. Первое отличие связано с тем, что при расчете экономической прибыли учитываются издержки на капитал. А второе – это различие в методах признания доходов и расходов. При исчислении бухгалтерской прибыли применяют метод начисления, а для экономической прибыли используют кассовый метод. Данные различия вызывают затруднения при реальном расчете EVA, так как базой для его вычисления служит финансовая отчетность, в которой все показатели сформированы методом начисления. В результате вводится ряд корректировок, которые будут рассмотрены позднее.

    Существует два основных способа расчета показателя EVA:

    1. Первый способ является более распространенным и универсальным:



    где,

    NOPAT (Net Operating Profit After Taxes) – чистая операционная прибыль после налогообложения;

    WACC (Weighted Average Cost of Capital) – средневзвешенная стоимость капитала;

    CE (Capital Employed) – сумма инвестированного капитала, то есть сумма всех активов, которыми управляет предприятие.

    Capital Invested * WACC

    EVA


    Рис. 1.1.1. Структура чистой операционной прибыли после налогообложения

    На рисунке 1 показано, что NOPAT включает в себя две крупные составляющие:

    1. изменение капитала, которое рассчитывается как произведение инвестированного капитала на средневзвешенную стоимость капитала;

    2. добавленная экономическая стоимость.

    Net Operating Profit After Taxes (NOPAT). Если рассматривать структуру чистой операционной прибыли после налогообложения более детально, то выделяют два подхода к расчету NOPAT: «снизу вверх» и «сверху вниз».

    Подход «снизу вверх» выглядит следующим образом:



    где,

    Operating profit after depreciation and amortization – операционная прибыль после амортизации;

    Implied interest expense on operating leases – предполагаемые процентные расходы по операционной аренде;

    Increase in LIFO reserve – увеличение резерва ЛИФО;

    Increase in bad debt reserve – увеличение резерва по сомнительным долгам;

    Increase in net capitalized research and development – увеличение в чистых капитализированных исследованиях и разработках;

    Cash-operating taxes – операционные налоги, исчисленные кассовым методом.

    Подход «сверху вниз»:



    где,

    Sales – продажи (выручка от продаж);

    Implied interest expense on operating leases – предполагаемые процентные расходы по операционной аренде;

    Increase in LIFO reserve – увеличение резерва ЛИФО;

    Other income – прочие доходы;

    Cost of goods sold – себестоимость реализованной продукции;

    Selling, general and administrative expenses - коммерческие, общехозяйственные и административные расходы;

    Depreciation – амортизация;

    Cash-operating taxes – операционные налоги, исчисленные кассовым методом.

    Представленные для определения NOPAT поправки можно довольно легко найти в финансовой отчетности компании, либо в годовом отчете (например, платежи по операционной аренде). Однако, показатель cash-operating taxes имеет специфический характер и не представлен в отчетности в явном виде. Для исчисления данной поправки берут величину расходов по налогу на прибыль и применяют ряд поправок:

    • изменения в отложенных налогах (отложенные налоговые обязательства/активы);

    • налоговые льготы от процентных вычетов (позволит удалить налоговый эффект от финансирования с помощью облигаций, векселей);

    • не операционные налоги.

      1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   16


    написать администратору сайта